SOFAZ neft fondu: iqtisadiyyatın yastığı

Ölkə tükənən resurs satırsa, əsas sual pulla nə etdiyidir. Onu cari xərclərə yandırmaq resurs bitəndə əlisiz qalmaq deməkdir. Azərbaycan Norveç kimi ölkələrdən tanış modeli seçib: neft gəlirlərini cari xərclərdən ayıran suveren fond.

O, SOFAZ adlanır və yerli bazarın kənardan göründüyündən daha sabit olmasının səbəblərindən biridir.

Ölçü

Göstərici	Dəyər
Aktivlər, 2026 I rübün sonu	73,5 milyard dollar
Aktivlər, 30 iyun 2026	72,6 milyard dollar
Proqnozlaşdırılan ÜDM-dəki pay	təxminən 93,2%
2026-nın əvvəlindən artım	təxminən 16,9%
Büdcəyə məcmu transfertlər	167 milyard manata yaxın

Üçüncü sətir ən vacibidir. Fond demək olar bütöv illik ÜDM-ə bərabər aktiv saxlayır. Beynəlxalq ölçülərə görə bu, çox yüksək nisbətdir və məhz o, fondu simvolik deyil, əhəmiyyətli yastıq edir.

Gözlənilməz detal: qızıl

Portfelin tərkibi çoxlarının güman etdiyi kimi deyil.

Qızıl portfelin ən böyük komponentidir - ümumi aktivlərin təxminən 36%-i. 2023-cü ildən 2026-cı ilin birinci rübünədək qızıl fondun aktivlərinin təxminən 19,4 milyard dollar artmasına birbaşa töhfə verib.

Bu, əhəmiyyətli və heç də sadə olmayan investisiya qərarıdır. Üçdə birindən çoxunu qızılda saxlayan suveren fond əsasən istiqraz və səhm saxlayandan fərqli davranır: maliyyə bazarlarına daha az, bir metalın qiymətinə isə daha çox məruzdur.

Son illərdə bu, yaxşı nəticə verib. Bundan bunun davam edəcəyi çıxmır və keçmiş gəlirlilik nəticə çıxarmaq üçün əsas deyil.

Büdcə qaydası

Fond açıq cüzdan deyil. 2018-ci ildə dövlət maliyyəsinin idarə olunması islahatları çərçivəsində fonddan dövlət büdcəsinə transfertlərin həcmini məhdudlaşdıran qaydalara əsaslanan limit qəbul edilib.

Praktikada:

• 2026: 12,835 milyard manat (təxminən 7,55 milyard dollar)
• 2027: proqnoz 11,9 milyard manat - təxminən 935 milyon az
• 2027 transferti proqnozlaşdırılan büdcə gəlirlərinin təxminən 30,3%-nə bərabərdir

İstiqamətə diqqət edin: transfert qəsdən azalır. Bu, sıxıntı deyil, fonda söykənmənin zamanla azaldılması siyasətidir.

Beynəlxalq müqayisədə necə görünür

ÜDM-in 93%-nin çox olub-olmadığını bilmək üçün istinad nöqtəsi lazımdır.

Suveren fondlar adətən mütləq dollarla deyil, öz iqtisadiyyatlarının ölçüsünə nisbətən ölçülür. 73 milyard dollarlıq fond dünya miqyasında nisbətən kiçikdir - dünyanın ən böyükləri yüz milyardlarla və daha çox vəsait idarə edir. Lakin Azərbaycan iqtisadiyyatına nisbətən o, çox böyükdür və təzyiqi nə qədər udmaq olar sualı üçün əhəmiyyətli ölçü məhz budur.

Özünü təklif edən müqayisə çoxlu neft fondunun təkrarlamağa çalışdığı model olan Norveçdir. Orada fond bir neçə illik ÜDM-ə bərabərdir, yəni Azərbaycan düzgün istiqamətdə gedir, lakin həmin modeldən xeyli aralıdır.

Praktikada mənası: əhəmiyyətli yastıq var, lakin o, sonsuz deyil. O, bir neçə illik qiymət böhranını körpüləməyə kifayət edir; neft gəlirlərini əbədi əvəz etməyə isə kifayət etmir. Məhz buna görə qeyri-neft iqtisadiyyatına keçid seçim deyil, zərurətdir.

Bütün bunlar alıcıya niyə aiddir

Dörd praktiki nəticə, hamısı dolayı, lakin real.

Birincisi: fond şokları hamarlayır. Neftin qiyməti düşəndə dövlət xərcləri dərhal kəsmək məcburiyyətində deyil - aralıq mənbə var. Bu, şok ssenarilərində təsvir olunan ssenarini, xüsusən 2015-ci illə müqayisədə, yumşaldır.

İkincisi: o, valyuta sabitliyini dəstəkləyir. Bu miqyasda ehtiyatlar mərkəzi banka manatı müdafiə etmək üçün alətlər verir. Valyutanın neft şokunu mənzilə ötürən halqa olduğunu nəzərə alsaq - neftin qiyməti və kvadratmetr materialında gördüyümüz kimi - bu, birbaşa aiddir.

Üçüncüsü: o, infrastrukturu maliyyələşdirir. Transfertin bir hissəsi əsaslı xərclərə gedir, bu isə neft pulunu daşınmaz əmlak dəyərinə çevirən halqadır. Bu barədə neft pulundan infrastruktura və dəyərə materialında yazmışıq.

Dördüncüsü: bu, izlənə bilən göstəricidir. İqtisadiyyatda baş verənlərin əksəriyyətindən fərqli olaraq fondun və transfertin həcmi dərc olunur.

Nəyi izləməli və hansı əlamət narahatedicidir

Müsbət əlamət: azalan transfertlə yanaşı sabit və ya artan aktivlər. Bu, dövlətin fonda az söykəndiyini və eyni zamanda onu qoruduğunu bildirir.

Narahatedici əlamət: plana zidd artan transfert, xüsusən aktivlərin azalması ilə birlikdə. Bu, cari xərcləri ödəmək üçün yığımdan istifadə edən dövləti təsvir edir.

Və nəyi çıxarmaq olmaz: fondun nəyisə zəmanət etdiyini. O, yastıqdır, zəmanət deyil. Böyük fond təzyiqin udula biləcəyi müddəti uzadır - onu aradan qaldırmır və konkret obyektin dəyərini qorumur.

Bunun ümumi büdcə mənzərəsinə necə uyğunlaşdığını 2026 büdcəsi materialında, praktiki valyuta tərəfini isə valyuta çevrilməsi və yaşayış dəyəri kalkulyatorunda görmək olar.

Qeyd

Məlumatlar 2026-cı ilə aiddir və fondun hesabatlarına, açıq mənbələrə söykənir. Aktivlərin dəyəri bazarlarla birlikdə hərəkət edir, qızılın 36% olduğu portfeldə isə dəyişkənlik hər iki istiqamətdə əhəmiyyətli ola bilər.

Oxşar məqalələr

• Azərbaycanın 2026 büdcəsi: neft pulu hara gedir
• Neftin qiyməti və Bakıda kvadratmetr
• Manatın sabitliyi və onun investor üçün mənası
• Bakı bazarı üçün üç neft şoku ssenarisi